天风·策略 | 深挖财报之2023年报及2024一季报分析—Q1业绩磨底，下游消费表现亮眼

天风研究 · 证券 · 2 周前

业绩总览：Q1业绩仍在磨底，下游可选消费业绩增速较高。整体ROE略微回升，下游必选消费ROE亮眼。库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行。我们梳理了2024年一季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2024年一致预期净利润中值上调幅度较大的15家公司。

业绩总览：Q1业绩仍在磨底，下游可选消费业绩增速较高。大类板块上，24Q1上游原材料营收增速同比持平，中游制造小幅上升，下游必选消费和下游可选消费营收增速较高，金融房建负增长，支持服务营收较23Q4边际改善。24Q1上游原材料、中游制造归母净利润降幅较大，下游必选消费和下游可选消费同比回暖，金融房建降幅有所扩大，支持服务同比正增。

整体ROE略微回升，下游必选消费ROE亮眼。24Q1全A非金融ROE（TTM）为8.1%，与23Q4相比上行0.2%。所有板块中，下游必选消费24Q1整体ROE表现最好，为10.1%。盈利能力：全A非金融24Q1毛利率从23Q2底部回升，下游必选行业毛利率亮眼。周转效率：24Q1全A非金融存货周转率和应付账款周转率提升、应收账款周转率下降。

库存与资本开支：企业补库支出与资本开支意愿均下行。库存维度，23Q4、24Q1全A非金融存货增速与整体补库相关现金支出同比增速持续边际下行，企业补库支出意愿不足状态延续。全A非金融23Q4、24Q1存货增速分别为-2.1%、-2.2%，24Q1相比23Q4增速下滑0.1%；23Q4、24Q1购买商品、接受劳务支付的现金同比增速分别为0.9%、0.4%，24Q1相比23Q4增速下滑0.5%。

资本开支维度，23Q4、24Q1企业扩产意愿较2023年二季度有所回落，但仍为正。23Q4、24Q1全A非金融资本开支（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）同比增速分别为9.2%、7.1%，较2023年二季度有所回落，但仍为正。23Q4、24Q1固定资产&在建工程同比增速分别为10.7%、9.3%。

盈余惊喜组合更新。我们梳理了2024年一季报公告后出现了净利润断层现象、业绩公告后首个交易日股价涨幅超过5%，且近一个月内2024年一致预期净利润中值上调幅度较大的15家公司。